受电价下调和煤价上涨双重因素影响，（600027.SH）2016年营收和净利双双下降。今年利润下滑的情况在中国五大发电集团火电板块表现尤为突出。前些年受益于低煤价赚得盆满钵满的电力行业正在进入多年来景气度最低迷的时期。
研报认为，随着今年经济回暖带动，工业和社会用电量需求有望持续增长，加之火电行业大力推进去产能，煤炭放宽限产政策后供应增加随之煤价平稳甚至回落，以火电为主营的电企业绩有望改善。
去年净利遭“腰斩”
连日来五大发电集团上市公司发布的财报显示，电力行业前些年因煤价低迷而“躺着赚钱”的好日子已成为过去。发电企业尤其是主营燃煤发电的电企今年的营收及净利润纷纷大幅下滑，煤价上涨、电价下调、火电装机利用小时数下降，成为去年压在电力企业身上的“三座大山”。
以29日刚发财报的华电国际为例，这家公司是国内装机容量最大的上市发电公司之一，主营以火力发电为主的电力业务，兼顾供热和煤炭销售，以及部分风电、光伏等清洁能源业务。其下属控股或全资发电厂61家，发电资产遍布全国14个省区，截至去年底共控股装机容量4813.97万千瓦，其中火电煤机3978.5万千瓦，占比82.64%。
财报显示，华电国际2016年实现总营收633.46亿元，同比上年减少10.80%；归属净利润33.44亿元，同比上年利润额“腰斩”，大降56.53%；而扣除非经常性损益后的净利为30.03亿，同比跌幅59.66%。
梳理五大电旗下多家上市公司财报发现，营收、利润下滑成为今年财报的一个明显趋势。例如，（600011.SH）财报显示，公司2016年营收1138.14亿元，同比下降11.71%；净利润88.14亿，同比下降36.06%。（601991.SH）去年营收591.24亿元，同比下滑4.47%。净亏损额为26.23亿元，而2015年则盈利27.88亿。
华电国际在财报解释称，造成业绩下降的原因，主要包括燃煤机组上网电价下调、市场电量占比升高、2016年煤价上涨导致燃料成本升高等。华能国际和大唐发电的解释原因也大体相似。
2015年以来，发改委两次下调全国煤电上网标杆电价，累计下调约5分/度电。2015年3月实施的新一轮电力体制改革，推动各地电力直接交易规模持续扩大，在电力供大于求的背景下，直接交易使得各地发电企业的交易电价出现不同程度的降低，2016年成交电价平均降低了6.4分/度电。
与此同时，全国煤电装机的突飞猛进正在加剧电力行业供应过剩的压力。截至2016年年底，全国煤电装机9.4亿千瓦，“十二五”以来全国煤电装机累计新增2.91亿千瓦。中电联最新的统计数据显示，2016年全国火电设备平均利用小时降至4165小时，同比减少164小时，为1964年以来最低。
与此同时，煤炭价格在2016年走出一个V字形反弹，给本来就陷入产能过剩困境的电企压上了“最后一根稻草”。
在煤炭去产能的背景下，煤炭行业去年执行了276个工作日限产政策，但由于下半年需求增大及铁路运输局部紧张，煤炭价格自去年3月开始上升，并从9月起上演了几波疯狂上涨的火爆行情。截至2016年末，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价达到639元/吨，较年初上涨超过70%。
华电国际财报显示，受电价下调、装机利用小时数下降和煤炭价格上涨的三大主因影响，公司去年发电量1900亿度，同比增长6.04%，但平均利用小时数4115小时，比上年减少了250个小时，发电业务毛利率随之降为22.59%，同比减少10.93 个百分点；度电利润则从上年的0.073元降至0.031元，降幅56.99%。
中电联常务副理事长杨昆近日在2017年经济形势与电力发展预测会上表示，2016年，煤电企业利润出现断崖式下跌，五大发电集团在煤电板块的利润同比下降68.6%。五大电在各季度利润的同比降幅分别为33.2%、61.4%、79.5%和96.6%，降幅呈持续扩大态势，并很可能延续至2017年。“今年，煤电行业产能过剩风险显现，燃煤发电企业或面临全面亏损。”杨昆称。
今年1至3月，受春节后补库存及煤矿安全检查停产等影响，煤炭价格持续维持高位。广州一家发电厂总工表示，在新电改试点的广东省，由于交易电价接连“踩踏”下跌，不少发电企业1至3月均出现不同程度的亏损。
下半年有望触底回暖
在火电板块严峻的经营形势下，华电国际等大型电企纷纷把目光转向了风电、水电、光伏等新能源领域。华电国际财报显示，近年来，公司在光伏和风电项目投产较快，从侧面可以看出加快新能源业务的布局意愿。在新能源中，风电占比达到94.62%，光伏机组投产节奏也在2016年逐步加快。
截至2016年底，公司在水电、风电、及生物质能等可再生发电控股装机量共517.32万千瓦。发电量方面，风电发电量50.11亿度，同比上升33.81%，贡献营收24.3亿元，同比大增37.22%；水电73.95亿度，同比下降8.70%，贡献营收15.44亿；光伏发电1.79亿度，同比大增289.13%，贡献营收1.56亿元，同比大增303 %。
长江证券分析师邬博华在研报中分析，截至2016 年末，华电国际已核准、备案及在建机组共1627.13 万千瓦。其中燃煤机组占比57.8%，燃气机组占比20.12%，水电机组占比3.02%，风力机组占比13.57%，光伏机组占比5.49%，“公司内生性发展值得期待”。
在新能源继续发力的利好之外，2017年下半年煤炭价格回落、火电去产能之后供需矛盾缓解将带来装机利用小时数回升也将是电力行业的两大利好因素。
据长江证券分析，2017 年受经济回暖带动，国内工业和社会用电需求有望持续增长，预计全年可以保持3%-5%的需求增速；今年前2个月，全社会用电量累计同比增长6.3%，延续了2016年下半年来的高增速水平，增速同比上升4.3%。
汾渭能源煤炭行业分析师曾浩表示，煤炭价格的企稳或小幅回落也将减轻电企的燃料成本负担，度电成本有望下降。
曾浩表示，今年3月这一波煤炭涨势是春节期间电厂补库存和北方煤矿安检停产带来的阶段波动。随着发改委宣布全国不再对煤炭业实施276个工作日减量限产，预计4月动力煤等价格将企稳或逐步走弱。预计到5、6月左右，煤炭先进产能逐步释放，在供应增加的条件下，煤炭价格大概率会企稳甚至小幅回落。
华创证券能源电力分析师王秀强认为，在国家对2017年去产能部署中，2017年要化解5000万千瓦的火电产能，加上能源局“取消一批、缓核一批、缓建一批”及《火电发展“十三五”规划》的政策影响，预计今年火电新增装机量将持续得到控制。这也将使供需矛盾进一步得到缓解，发电利用小时数有望回升。
王秀强举例称，今年前2个月，全国发电设备累计平均利用小时为578小时，同比增加3 小时。其中火电设备平均利用小时为678小时，增加了21 小时，这是自2014 年来首次累计同比正增长。
王秀强表示，“我还是比较乐观的，今年一季度电企的业绩已经跌到最低了，相信今年下半年随着煤炭价格回落、利用小时数提升，像华电国际这样的龙头电企业绩将整体出现触底回暖。”但他也强调，目前电力需求、交易电价是否下降将成为不确定因素。
资料来源：公开资料，中国报告网整理，转载请注明出处（YS）。
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