直流预计4条，18年仍然数据集中投产期：特高压17年核准落地的项目不多，主要是消化前期核准的大气 污染防治计划中的12条项目，目前看电网公司的规划仍然不小，在能源局的筛选下，目前直流项目在建的 比较多，17-18年仍然是集中投产期。青海-河南和雅中-江西可能年内核准。
特高压看好柔直发展潜力：在17年底核准张北柔直±500kV以后，18年4月南方电网核准了乌东德到广东 广西多端直流项目±800kV，两次核准都是世界首次，从长远看将为未来大规模可再生能源基地的开发与 并网提供强有力的技术支撑。
特高压交流已经核准一条：特高压17年核准落地的项目不多，主要是消化前期核准的大气污染防治计 划中的12条项目，目前看电网公司的规划仍然不小，在能源局的筛选下，目前直流项目在建的比较多，17-18年仍然是集中投产期，交流目前核准一条，蒙西到晋中，这条交流特高压是地方政府和发电 企业投资建设，并非国家电网，这种投资也是首次。
招标下滑趋势明显：观察一次和二次招标，整体是下滑的趋势在加速，17年整体大约 20%的下滑速度，二次设备略好一些；18年前四批的招标情况呈下滑的趋势更明显，普 遍在30-50%的速度，后续继续观察走势。
参考观研天下发布《2018年中国智能电网行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
电表招标量企稳：电表17年大幅下滑，18年第一批略有增长，预计全年可以稳定增长。 17年标准中原有宽带载波的频段在2-12MW，军方频段在3-30MW，提出异议后国网改 成0.7-2MW，目前已经开始推广。
业务重新整合，分事业部管理更精细化。
电网自动化，板块主要看配网，调度和电网稳控等主力产品保持更新换代的节奏，配网自动化 是增量。
继电保护，预计18年平稳，板块主要以南瑞继保为主，17年是大年，特高压直流集中确认，预计18年保持平稳。
发电及水利，火电缓慢增长，新能源总包发展放缓，目前主要是水电和火电的二次设备，励磁 产品等高毛利设备。
信息通信，18年增速会比较快，预计全年20-30%的增速。目前已经有自己的服务器和交换机 成套能力，是18年比较大的看点。
18年一季度整体上市完美收官，配套募集资金收获重要股东。公司注入资产配套融资价格15.99元，整体募集资金61亿。国资委四大产业基金国协、国同、国创、国新四个中有三个进入，战投背景 深厚资源丰富，看好国有资产升值。同时另有上海重阳战投，新华人寿、华能国际等重要战略投资 者，有望帮助南瑞开启新的发展历程。从上面四个方案看，电网的定位未来就是从技术和制度两大 方面来帮助提升可再生能源的占比提升和保障消纳。
盈利预测与投资评级：我们预计18-20年公司归母净利润38.29/43.84/49.58亿，EPS为 0.84/0.96/1.08元，同比增长18.2%/14.5%/13.1%。目前板块市值最高776亿，估值在20倍左右,19-20年是新一轮的特高压订单落地，同时新能源比例提升和电力市场（特别是现货市场）带来电 力软件和硬件的新一轮升级，利润增速或开启新一轮成长；IGBT研发代表了电力电子的制高点，国 产化进度值得重点关注。长期看点丰富，维持买入评级，目标市值1000亿，目标价21.8元，对应18 年估值26倍，维持“买入”评级。
特高压看好柔直发展潜力：在17年底核准张北柔直±500kV以后，18年4月南方电网核准了乌东德到广东 广西多端直流项目±800kV，两次核准都是世界首次，从长远看将为未来大规模可再生能源基地的开发与 并网提供强有力的技术支撑。
图表：特高压项目招标情况
资料来源：公开资料整理
特高压交流已经核准一条：特高压17年核准落地的项目不多，主要是消化前期核准的大气污染防治计 划中的12条项目，目前看电网公司的规划仍然不小，在能源局的筛选下，目前直流项目在建的比较多，17-18年仍然是集中投产期，交流目前核准一条，蒙西到晋中，这条交流特高压是地方政府和发电 企业投资建设，并非国家电网，这种投资也是首次。
图表：特高压交流项目统计
资料来源：公开资料整理
招标下滑趋势明显：观察一次和二次招标，整体是下滑的趋势在加速，17年整体大约 20%的下滑速度，二次设备略好一些；18年前四批的招标情况呈下滑的趋势更明显，普 遍在30-50%的速度，后续继续观察走势。
参考观研天下发布《2018年中国智能电网行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
图表：一二次设备招标统计
资料来源：公开资料整理
电表招标量企稳：电表17年大幅下滑，18年第一批略有增长，预计全年可以稳定增长。 17年标准中原有宽带载波的频段在2-12MW，军方频段在3-30MW，提出异议后国网改 成0.7-2MW，目前已经开始推广。
图表：电表招标统计（单位：只）
资料来源：公开资料整理
业务重新整合，分事业部管理更精细化。
电网自动化，板块主要看配网，调度和电网稳控等主力产品保持更新换代的节奏，配网自动化 是增量。
继电保护，预计18年平稳，板块主要以南瑞继保为主，17年是大年，特高压直流集中确认，预计18年保持平稳。
发电及水利，火电缓慢增长，新能源总包发展放缓，目前主要是水电和火电的二次设备，励磁 产品等高毛利设备。
信息通信，18年增速会比较快，预计全年20-30%的增速。目前已经有自己的服务器和交换机 成套能力，是18年比较大的看点。
18年一季度整体上市完美收官，配套募集资金收获重要股东。公司注入资产配套融资价格15.99元，整体募集资金61亿。国资委四大产业基金国协、国同、国创、国新四个中有三个进入，战投背景 深厚资源丰富，看好国有资产升值。同时另有上海重阳战投，新华人寿、华能国际等重要战略投资 者，有望帮助南瑞开启新的发展历程。从上面四个方案看，电网的定位未来就是从技术和制度两大 方面来帮助提升可再生能源的占比提升和保障消纳。
盈利预测与投资评级：我们预计18-20年公司归母净利润38.29/43.84/49.58亿，EPS为 0.84/0.96/1.08元，同比增长18.2%/14.5%/13.1%。目前板块市值最高776亿，估值在20倍左右,19-20年是新一轮的特高压订单落地，同时新能源比例提升和电力市场（特别是现货市场）带来电 力软件和硬件的新一轮升级，利润增速或开启新一轮成长；IGBT研发代表了电力电子的制高点，国 产化进度值得重点关注。长期看点丰富，维持买入评级，目标市值1000亿，目标价21.8元，对应18 年估值26倍，维持“买入”评级。
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