收入：集散经营改善，油运低位徘徊
2017 年上半年，航运板块中散运和集运市场景气度明显提升，运价均值（BDI 和 SCFI）分别同比大幅上涨 100.6%和 61.2%，而油运市场需求不振叠加供给压力增加，运价均值（TD3-TCE）同比下降 46.6%。
具体到公司层面，大部分上市公司收入明显修复，其中，增速领先的为宁波海运（水陆业务兼顾）、中远海控（集运核心标的）、渤海轮渡（客滚运输），增速排名靠后的为中远海能（内外贸油运）、中远海发（航运租赁）和招商轮船（油运+散运）。
1）集装箱运输：贸易环境改善，运价同比大增。
2017 年上半年，随着欧美经济回暖，全球贸易环境改善，集运市场需求弹性增加：上半年，全国主要港口集装箱吞吐量同比增加 8.8%，亚洲-欧洲西行箱量和亚洲-美国东行箱量增速分别为 5.2%和 4.7%。供给端，由于船舶交付较少，供给小幅增长：截止 8 月初，市场运力规模较年初增长 1.8%。市场供需关系显著改善，带动 SCFI 指数上半年均值同比大幅增长 61.2%。
2）散货运输：行业景气提升，中远海特多用途船毛利扭亏。
2017 年上半年，由于国内钢铁行业供给侧改革限制“地条钢”生产，导致废钢消耗量下降而铁矿石进口量增加，铁矿石海运需求一同受益：上半年，国内铁矿石进口量同比增长 9.2%。需求端刺激，叠加行业供给压力显著降低（8 月初，在手订单/总运力占比仅为 7.5%），散运行业景气度大幅提升：BDI 指数上半年均值同比增长 100.6%。
参考中国报告网发布《2016-2022年中国航运市场运营现状及十三五运行态势预测报告》
中远海特是目前 A 股散运弹性最大标的。公司多用途船业务（上半年收入占比为 36%）与散运市场相关度较高，上半年业务收入同比增长 15.2%，主要由于：随着散运市场回暖（上半年 BHSI 均值同比上涨 68.9%），多用途船运价上行空间打开，平均运价同比上涨 16.1%。业务毛利亦成功扭亏为盈，毛利率由去年同期-4.4%扭亏至本期 3.3%。
3）油品运输：供需关系不佳，收入增长乏力。2017 年上半年，油运行业供需矛盾突出，一方面油运需求难有起色，另一方面供给压力较大（截止 8 月初，市场运力规模较年初增长 4.0%），油运运价 TD3-TCE 和 VLCC-TCE 均值分别同比下降 46.6%和 55.7%。主要上市公司收入增长乏力：中远海能和招商轮船油运业务收入分别同比下跌 12.5%和微涨 3.3%，从量价分析来看，主要受油运运价下降拖累。
盈利：集散修复明显，油运盈利下滑
从盈利情况来看，航运板块整体明显好转：9 家公司有 7 家公司实现净利润大幅增长，6 家公司毛利率有所提升。分行业来看，内外贸散运相关标的（中远海特、宁波海运和长航凤凰）由于去年同期低基数原因，净利润大幅提升；集运标的（中远海控）同样表现优异，公司净利润由去年同期的-71.7 亿元大幅扭亏至本期 18.6 亿元；油运标的（中远海能和招商轮船）盈利表现不佳，净利润分别同比下降 53.2%和 67.1%。
2017 年上半年，航运板块中散运和集运市场景气度明显提升，运价均值（BDI 和 SCFI）分别同比大幅上涨 100.6%和 61.2%，而油运市场需求不振叠加供给压力增加，运价均值（TD3-TCE）同比下降 46.6%。
具体到公司层面，大部分上市公司收入明显修复，其中，增速领先的为宁波海运（水陆业务兼顾）、中远海控（集运核心标的）、渤海轮渡（客滚运输），增速排名靠后的为中远海能（内外贸油运）、中远海发（航运租赁）和招商轮船（油运+散运）。
图：2017 年上半年航运上市公司收入增速
1）集装箱运输：贸易环境改善，运价同比大增。
2017 年上半年，随着欧美经济回暖，全球贸易环境改善，集运市场需求弹性增加：上半年，全国主要港口集装箱吞吐量同比增加 8.8%，亚洲-欧洲西行箱量和亚洲-美国东行箱量增速分别为 5.2%和 4.7%。供给端，由于船舶交付较少，供给小幅增长：截止 8 月初，市场运力规模较年初增长 1.8%。市场供需关系显著改善，带动 SCFI 指数上半年均值同比大幅增长 61.2%。
目前，中远海控为 A 股集运核心标的，公司上半年集装箱运量和平均运价分别同比增长34.9%和 10.1%，主要受益于重组后船队规模提升和集运行业回暖。公司盈利趋势性改善：2 季度实现归属净利润 15.9 亿，较 1 季度（2.7 亿）大幅增厚；若剔除非经营性因素影响，2017Q1 和 2017Q2 分别实现扣非后净利润 0.9 亿元和 6.6 亿元。
表：2017 年上半年相关公司集运业务运营数据
2）散货运输：行业景气提升，中远海特多用途船毛利扭亏。
2017 年上半年，由于国内钢铁行业供给侧改革限制“地条钢”生产，导致废钢消耗量下降而铁矿石进口量增加，铁矿石海运需求一同受益：上半年，国内铁矿石进口量同比增长 9.2%。需求端刺激，叠加行业供给压力显著降低（8 月初，在手订单/总运力占比仅为 7.5%），散运行业景气度大幅提升：BDI 指数上半年均值同比增长 100.6%。
参考中国报告网发布《2016-2022年中国航运市场运营现状及十三五运行态势预测报告》
中远海特是目前 A 股散运弹性最大标的。公司多用途船业务（上半年收入占比为 36%）与散运市场相关度较高，上半年业务收入同比增长 15.2%，主要由于：随着散运市场回暖（上半年 BHSI 均值同比上涨 68.9%），多用途船运价上行空间打开，平均运价同比上涨 16.1%。业务毛利亦成功扭亏为盈，毛利率由去年同期-4.4%扭亏至本期 3.3%。
表：2017 年上半年相关公司散运业务运营数据
3）油品运输：供需关系不佳，收入增长乏力。2017 年上半年，油运行业供需矛盾突出，一方面油运需求难有起色，另一方面供给压力较大（截止 8 月初，市场运力规模较年初增长 4.0%），油运运价 TD3-TCE 和 VLCC-TCE 均值分别同比下降 46.6%和 55.7%。主要上市公司收入增长乏力：中远海能和招商轮船油运业务收入分别同比下跌 12.5%和微涨 3.3%，从量价分析来看，主要受油运运价下降拖累。
表：2017 年上半年相关公司油运业务运营数据
盈利：集散修复明显，油运盈利下滑
从盈利情况来看，航运板块整体明显好转：9 家公司有 7 家公司实现净利润大幅增长，6 家公司毛利率有所提升。分行业来看，内外贸散运相关标的（中远海特、宁波海运和长航凤凰）由于去年同期低基数原因，净利润大幅提升；集运标的（中远海控）同样表现优异，公司净利润由去年同期的-71.7 亿元大幅扭亏至本期 18.6 亿元；油运标的（中远海能和招商轮船）盈利表现不佳，净利润分别同比下降 53.2%和 67.1%。
表：2017 年上半年航运上市公司盈利指标对比
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
