客车市场增量主要来自新能源客车。客车行业结构性显著，非新能源客车销量小幅下滑，新能源客车维持较高增长，成为客车行业主要增量来源。2016 年新能源客车销量 11.8 万辆，三年复合增长率达到 125.2%，非新能源客车销量 43.6 万辆，同比下滑 17.7%。新能源客车销量占客车总销量的比重从 2013 年的 1.9%快速上升至 2016 年的 21.7%。
新能源政策是客车行业走向最关键因素。2017 年新能源客车国补较 2016 年大幅下滑，地方补贴不得超过中央补贴的 50%，补贴大幅退坡造成新能源客车销量大幅下滑，前十个月新能源客车产量 4.4 万辆，同比下滑 35.5%。由此可见，当前新能源客车行业对补贴的依赖非常大，行业仍无法脱离补贴独力成长，短期内新能源政策调整仍是影响行业走向的最关键因素。
参考观研天下发布《2018-2023年中国客车市场竞争现状分析及投资方向评估分析十三五报告》
近期传闻 2018 年新能源客车仍将退坡约 40%：（1）新能源客车度电从 1800/度下调到 1100 元/度；（2）单车补贴上限调整为不超过 18 万元；（3）国补+地补上限下调到 27 万元。而此前行业预期 18 年补贴不退坡，因此受传闻影响，新能源汽车板块整体出现回调。
截至目前仍未有明确文件出台证实18年补贴退坡，政策调整仍停留在传闻阶段。我们认为，新能源客车行业补贴政策调整大有可能，毕竟往长远来看行业走向市场化必须脱离对补贴的依赖，但 18 年大幅退坡 40%的可能性不大。政策调整的目的将是以更高标准激励行业健康发展，引导行业优胜劣汰，而绝非一棍子打死。
无论传闻成真与否，可以明确的是新能源客车生存业态趋紧，洗牌加速。
龙头聚集优势，行业走向集中，宇通强者恒强。补贴政策调整，三万公里政策拉长回款周期，行业门槛进一步抬升。龙头企业技术实力雄厚、成本管控能力强、资金垫付能力强，且优势资源将进一步向龙头集中，将在行业生存业态趋严中脱颖而去，而业内经营低效的小型车企将逐步出清。2014-2016 年，大型客车 CR10 分别为 84.5%/89.7%/91.8%，中型客车 CR10 为 71.5%/85.7%/87.8%，轻型客车 CR10 为 79.8%/85.7%/87.7%，市场份额逐步向龙头集中，强者恒强的局面正在形成。
宇通客车作为行业龙头市占率持续上升，2009 年仅 6.4%，2016 年上升至 11.9%。宇通新能源客车 2014 年市占率 28.8%，2015 年由于国家大幅补贴，业态环境宽松，大量企业涌入使宇通市占率下滑至 18.3%，2016 年又重回升势达到 19.6%。我们预计未来龙头聚集效应将会持续，龙头宇通市占率有望进一步上行。
无论 18 年补贴退坡与否，客车生存业态趋紧大势所趋，优势资源向龙头聚集，建议积极关注宇通客车。
图：新能源客车与非新能源客车销量
新能源政策是客车行业走向最关键因素。2017 年新能源客车国补较 2016 年大幅下滑，地方补贴不得超过中央补贴的 50%，补贴大幅退坡造成新能源客车销量大幅下滑，前十个月新能源客车产量 4.4 万辆，同比下滑 35.5%。由此可见，当前新能源客车行业对补贴的依赖非常大，行业仍无法脱离补贴独力成长，短期内新能源政策调整仍是影响行业走向的最关键因素。
表：2017年新能源客车补贴政策
图：2017 年新能源客车受补贴退坡影响大幅下滑
参考观研天下发布《2018-2023年中国客车市场竞争现状分析及投资方向评估分析十三五报告》
近期传闻 2018 年新能源客车仍将退坡约 40%：（1）新能源客车度电从 1800/度下调到 1100 元/度；（2）单车补贴上限调整为不超过 18 万元；（3）国补+地补上限下调到 27 万元。而此前行业预期 18 年补贴不退坡，因此受传闻影响，新能源汽车板块整体出现回调。
截至目前仍未有明确文件出台证实18年补贴退坡，政策调整仍停留在传闻阶段。我们认为，新能源客车行业补贴政策调整大有可能，毕竟往长远来看行业走向市场化必须脱离对补贴的依赖，但 18 年大幅退坡 40%的可能性不大。政策调整的目的将是以更高标准激励行业健康发展，引导行业优胜劣汰，而绝非一棍子打死。
无论传闻成真与否，可以明确的是新能源客车生存业态趋紧，洗牌加速。
龙头聚集优势，行业走向集中，宇通强者恒强。补贴政策调整，三万公里政策拉长回款周期，行业门槛进一步抬升。龙头企业技术实力雄厚、成本管控能力强、资金垫付能力强，且优势资源将进一步向龙头集中，将在行业生存业态趋严中脱颖而去，而业内经营低效的小型车企将逐步出清。2014-2016 年，大型客车 CR10 分别为 84.5%/89.7%/91.8%，中型客车 CR10 为 71.5%/85.7%/87.8%，轻型客车 CR10 为 79.8%/85.7%/87.7%，市场份额逐步向龙头集中，强者恒强的局面正在形成。
宇通客车作为行业龙头市占率持续上升，2009 年仅 6.4%，2016 年上升至 11.9%。宇通新能源客车 2014 年市占率 28.8%，2015 年由于国家大幅补贴，业态环境宽松，大量企业涌入使宇通市占率下滑至 18.3%，2016 年又重回升势达到 19.6%。我们预计未来龙头聚集效应将会持续，龙头宇通市占率有望进一步上行。
图：大、中、轻客销量CR10持续上升
图：宇通客车与新能源客车销量及市占率
无论 18 年补贴退坡与否，客车生存业态趋紧大势所趋，优势资源向龙头聚集，建议积极关注宇通客车。
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