宁波华翔是国内最大民营内外饰公司，掌握德系优质客户。宁波华翔是国内规模最大的民营汽车内外饰供应商，主要客户为大众、宝马、奔驰（收入占比75%）。2017上半年营收71.2亿元，同比增26.1%，其中国内50.2亿、海外21.0亿；归母净利润3.9亿元，同比增26.1%；毛利率21.2%，净利率7.9%。
配套大众多款新车型，跟随一汽大众共同成长。公司是上汽大众、一汽大众内外饰核心供应商，配套上汽大众途观L、帕萨特等重要车型，并且2018年开始供应一汽大众多款新车，公司已经获得一汽大众全新A级SUV、AMSUV、宝来MQB、奥迪Q4、Q2、换代CC、换代朗逸、换代速腾等多个重磅新车型内外饰及金属件订单，将跟随一汽大众共同成长。
海外子公司处于持续减亏通道，预计2019年实现盈利。2013年公司收购德国HIB基础上设立子公司德国华翔，借此成功拓展以BMW和奔驰为代表的国际主流车厂。但由于产品质量事故及工厂搬迁等原因，近年来德国华翔持续亏损，2015/2016年分别亏损4.1/2.3亿人民币。德国营收端201/2018年部分项目停产导致营收下滑，随着新项目量产2019年后营收将快速恢复；净利润端，德国华翔2017H亏损1550万欧，预计2017全年亏损1100万欧、2018年微亏、2019年可以贡献业绩。
定增扩产先进产能，保障中长期发展。
公司2016年12月10日公告董事会决议，拟以不低于21.40元/股（考虑分红后价格调整为21.25元/股）定增募集资金25亿元，主要投资热成型轻量化、轿车用新材料、内饰产线技改、汽车电子研发中心技改四大项目，公司预计达产后将新增销售额36.6亿元、利润总额7.3亿元，相比2016年营收将增长29%、利润总额增长55%，募投项目对公司弹性较大。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车装饰件行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
国内受益大众新车周期，海外减亏成效渐显。
宁波华翔是国内最有竞争力的内外饰企业之一，国内业务产能陆续投产，在手大众系订单充足，对业绩有较大弹性。海外业务整合持续推进，预计2018年德国华翔可接近盈亏平衡。不考虑定增，当前股价对应2017年利润仅10.9倍市盈率，在汽车板块中估值优势显著。预计2017-2019年EPS分别为1.86/2.28/2.76元，维持“增持”评级。
风险提示：行业销量下滑，德国子公司亏损超预期
配套大众多款新车型，跟随一汽大众共同成长。公司是上汽大众、一汽大众内外饰核心供应商，配套上汽大众途观L、帕萨特等重要车型，并且2018年开始供应一汽大众多款新车，公司已经获得一汽大众全新A级SUV、AMSUV、宝来MQB、奥迪Q4、Q2、换代CC、换代朗逸、换代速腾等多个重磅新车型内外饰及金属件订单，将跟随一汽大众共同成长。
海外子公司处于持续减亏通道，预计2019年实现盈利。2013年公司收购德国HIB基础上设立子公司德国华翔，借此成功拓展以BMW和奔驰为代表的国际主流车厂。但由于产品质量事故及工厂搬迁等原因，近年来德国华翔持续亏损，2015/2016年分别亏损4.1/2.3亿人民币。德国营收端201/2018年部分项目停产导致营收下滑，随着新项目量产2019年后营收将快速恢复；净利润端，德国华翔2017H亏损1550万欧，预计2017全年亏损1100万欧、2018年微亏、2019年可以贡献业绩。
定增扩产先进产能，保障中长期发展。
公司2016年12月10日公告董事会决议，拟以不低于21.40元/股（考虑分红后价格调整为21.25元/股）定增募集资金25亿元，主要投资热成型轻量化、轿车用新材料、内饰产线技改、汽车电子研发中心技改四大项目，公司预计达产后将新增销售额36.6亿元、利润总额7.3亿元，相比2016年营收将增长29%、利润总额增长55%，募投项目对公司弹性较大。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车装饰件行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
国内受益大众新车周期，海外减亏成效渐显。
宁波华翔是国内最有竞争力的内外饰企业之一，国内业务产能陆续投产，在手大众系订单充足，对业绩有较大弹性。海外业务整合持续推进，预计2018年德国华翔可接近盈亏平衡。不考虑定增，当前股价对应2017年利润仅10.9倍市盈率，在汽车板块中估值优势显著。预计2017-2019年EPS分别为1.86/2.28/2.76元，维持“增持”评级。
风险提示：行业销量下滑，德国子公司亏损超预期
图：公司股权结构
图：2016年宁波华翔前五大客户（单位：%）
图：2007-2017H公司营收及增速（单位：亿元，%）
图：2007-2017H公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）
图：2011-2016公司营收分产品结构（单位：%）
图：2009-2017H公司毛利率和净利率（单位：%）
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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