长期中高速成长，客户不断升级。
2017H星宇股份营收20.0亿元，同比增29.2%；归母利润2.3亿元，同比增31.5%。毛利率22.0%，净利率11.4%。2009年来公司营收每年均保持20%以上增速，是零部件行业中少有的长期成长标的。目前公司是国内最大的车灯供应商，2014年一汽大众贡献公司营收的34%，并进入奥迪大灯、宝马尾灯全球平台配套体系。
大灯项目放量，毛利率触底。
车灯包括大灯、尾灯、小灯等，大灯技术含量及配套壁垒、单车价值最高，获取项目难度最大。经过前几年的耕耘后近年来大灯营收快速提升，公司2016年公司新接到19个大灯订单、2017H新接9个大灯订单，预计将于1.5-2年后投产，营收增长确定性强。且随着规模效应以及工艺的优化、LED化提升，公司大灯项目毛利率将进入上行通道，推动整体毛利率触底回升。
车灯行业单价升级，寡头竞争格局良好。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车灯行业运营现状调查及发展趋势前瞻报告》
百余年来车灯不断升级、是唯一单价持续提升的总成件，近20年来车灯光源由卤素向氙气在向LED升级，激光大灯、OLED方兴未艾，且车灯产品智能化不断提升，AFS/ADB车灯层出不穷，且LED大灯、ADB大灯已在部分15万级别车型搭载，单价和渗透率均将持续提升。车灯既是安全件又是外饰件，具备较高的技术和客户壁垒。全球车灯市场仅以小糸、海拉、法雷奥、斯坦雷四大为代表的少数供应商，国内车灯市场格局为“四雄”战星宇，市场格局稳定，中长期受益于进口替代。
国内车灯最强供应商，大灯项目进入收获期。
公司是国内最有竞争力的车灯供应商，持续受益于进口替代及产品升级，目前在手订单充足，业绩增长确定性强。预计2017-2019年EPS分别1.86/2.28/2.76元，维持“买入”评级。
风险提示：配套车型销量低于预期
2017H星宇股份营收20.0亿元，同比增29.2%；归母利润2.3亿元，同比增31.5%。毛利率22.0%，净利率11.4%。2009年来公司营收每年均保持20%以上增速，是零部件行业中少有的长期成长标的。目前公司是国内最大的车灯供应商，2014年一汽大众贡献公司营收的34%，并进入奥迪大灯、宝马尾灯全球平台配套体系。
大灯项目放量，毛利率触底。
车灯包括大灯、尾灯、小灯等，大灯技术含量及配套壁垒、单车价值最高，获取项目难度最大。经过前几年的耕耘后近年来大灯营收快速提升，公司2016年公司新接到19个大灯订单、2017H新接9个大灯订单，预计将于1.5-2年后投产，营收增长确定性强。且随着规模效应以及工艺的优化、LED化提升，公司大灯项目毛利率将进入上行通道，推动整体毛利率触底回升。
车灯行业单价升级，寡头竞争格局良好。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国汽车灯行业运营现状调查及发展趋势前瞻报告》
百余年来车灯不断升级、是唯一单价持续提升的总成件，近20年来车灯光源由卤素向氙气在向LED升级，激光大灯、OLED方兴未艾，且车灯产品智能化不断提升，AFS/ADB车灯层出不穷，且LED大灯、ADB大灯已在部分15万级别车型搭载，单价和渗透率均将持续提升。车灯既是安全件又是外饰件，具备较高的技术和客户壁垒。全球车灯市场仅以小糸、海拉、法雷奥、斯坦雷四大为代表的少数供应商，国内车灯市场格局为“四雄”战星宇，市场格局稳定，中长期受益于进口替代。
国内车灯最强供应商，大灯项目进入收获期。
公司是国内最有竞争力的车灯供应商，持续受益于进口替代及产品升级，目前在手订单充足，业绩增长确定性强。预计2017-2019年EPS分别1.86/2.28/2.76元，维持“买入”评级。
风险提示：配套车型销量低于预期
图：公司股权结构图
图：星宇股份2014年前五大客户及占比（单位：%）
图：2009-2017H公司营收及增速（单位：亿元，%）
图：2009-2017H公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）
图：2013-2016公司营收分产品结构（单位：%）
图：2009-2017H公司毛利率和净利率（单位：%）
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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